今年以来受到内外部因素影响，港股市场陷入低迷，在调整了相当一段时间后，目前港股处于较低的估值水平。那么当前时点是否可以布局港股，建议可以布局哪些板块呢？记者近日专访了中欧丰泰港股通混合型基金拟任基金经理罗佳明。
罗佳明，香港大学应用物理系本科和硕士，香港注册会计师，在香港生活18载，拥有11 年的国际化港股投研经验，超6年投资经验：曾任职香港毕马威、德勤及外资投行野村国际、汇丰银行、银河国际资管（香港）。根据基金定期报告及WIND数据显示，罗佳明管理时间长的中欧丰泓沪港深 A多阶段同时跑赢 A 股和港股。他也是中欧价值策略组核心干将，专门负责港股投研工作。
自下而上选择优质中国龙头企业
罗佳明的投资风格是自下而上的长期价值投资。他表示，香港股市目前的估值水平、风险偏好，受国际权益市场情绪和美国货币影响较大。而港股大部分上市的是中国公司，上市公司的盈利，又主要受中国经济走势影响。“香港市场赚钱不易，原因是钱少股票多。”罗佳明告诉记者，在过去十几年里，港股虽然估值很低，但却是全球IPO募资活跃的市场之一。港交所发布《香港交易所IPO快讯》显示在2009年到2020年中，有7年，香港位居全球募资第一名。这导致资金分流，很多公司长期估值偏低。在此情况下，要做好投资，必须买中国经济里有代表性的头部公司，这类公司在历史上随着整体中国经济的发展享受成长，能给带来很好的回报。在这种逻辑下，罗佳明也形成了纯粹的自下而上的投资风格。
谈到选股框架，罗佳明用一句话总结道——好公司、好价格、充分考虑风险。而好公司则可拆解为好人、做好事、有空间、有壁垒。他解释说，好人就是企业家的创业初心是为社会、为客户创造价值。好事指企业拥有好的商业模式，长期创造强劲的自由现金流。有空间指企业有成长性，在未来一段时间能有确定的价值提升。有壁垒是指企业有自己的护城河，不容易被打败。
罗佳明对企业家的精神看得重。“在企业经营中的人，分为老板、中高层和基层。考察老板的角度是，他发展企业的初衷是什么，对企业家来说兴奋、有满足感的事是什么，只有那些尽力为客户创造价值，为股东创造更高ROE的企业家，长期下来才能使的钱有好的回报机会。而对于中高层，要考察企业的二号、三号等人物的能力，能否齐心协力，是否能充分分享企业成长的成果。对于基层，通过调研，可以了解到普通员工如何看待公司的企业文化和价值观等。”罗佳明谈到。
此外，危机情况下的企业处理应对也是我们考察“做好事”的一部分。罗佳明谈到，如果在经济压力较大的情况下，那些能够坚持让员工得到保障的企业，未来战斗力就可能非常强，也更容易留住“好人”。
对于控制回撤，罗佳明偏好通过行业分散，个股集中来控制波动。在各种行业中都精选头部的公司，这些公司可能处于不同的行业周期，能够一定程度上互相抵挡波动。此外，对估值过高、基本面长期出现结构弱化的的公司尽早卖出，尽量在左侧低价布局买入好公司，也是控制回撤的办法。
罗佳明特别强调，香港股市资金的构成非常复杂，导致资金进出往往大起大落，市场波动很大。“港股很反映外资如何看中国市场。”罗佳明说到，“今年以来，部分外资对投资中国市场开始犹豫，这是一个长期的问题。因为自己的风格是自下而上选股，更多关注企业家、商业模式、行业发展等。但是这个思路，对大环境迅速变化的敏感度不够，比如经济转型比预期更快，比如外资态度的变化也超出预期，今后，对这方面的因素会更多关注，哪怕不能预测，会尽量做一些相应的规避防守举措。”
看好下半年港股机会挖掘低估值绩优公司
对于后市，罗佳明表示，随着疫情重新回到常态的管控、稳增长出台，美国货币紧缩可能在下半年放慢，经济复苏和企业盈利将会向上，港股估值也有望得到提振。
“港股作为离岸市场，与A股相关性较低，投资者配置港股，可以适当对冲A股风险，分散配置，提高长期投资胜率。同时，港股在生物科技、互联网、新兴消费等细分行业赛道优势显著，增长潜力巨大。”罗佳明谈到。
在板块选择方面，罗佳明表示，会聚焦与 A 股市场互补的“新经济”标的，挖掘估值较低的优秀“老经济”标的；具体而言，罗佳明更加偏向于以内销为主的公司。如互联网龙头、物业管理、生物医药等。
他举例说，一些生物医药的公司，一度估值高高在上，但经过这一轮回撤，已经回落了很多。其中，大药企因为集采的原因，下滑周期可能还未结束。对于CDMO子行业，以及可能在未来崛起的中国创新药大公司，则是医药行业投资的两条主线。
此外，部分高股息股票，比如煤炭或原油等上游行业，企业盈利可能依然不错，也可以关注。罗佳明表示，一些估值较低、上半年受到较大经营挑战的好公司，如出口产业链（纺织类、电动工具生产）、房地产开发、汽车消费行业、体育用品、啤酒等行业，伴随国内经济逐渐改善，这些企业的盈利有望上升，也可以关注。
罗佳明认为，历史可鉴，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位区域入场也可能为未来带来较好的潜在回报机会。目前港股处于相对低位，又是国内资金海外资产配置大方向，自己对中国长期经济有信心，港股中的优质公司也是中国经济中的优质公司。根据WIND数据显示，当前恒生指数估值处于近五年 10%分位下，是非常好的布局优质股权的机会。
数据来源：估值引自wind，2022/7/28。业绩引自基金定期报告，2022/6/30。中欧丰泓沪港深A成立于2016/11/8，业绩基准：中证港股通综合指数收益率*55%+沪深300指收益率*35%+中证短债指数收益率*10%；2017-2021各年度及成立以来涨幅分别为21.96%、-16.15%、43.53%、35.86%、10.54%、86.89%，同期基准涨幅分别为11.14%、-14.01%、21.49%、14.65%、-9.50%、11.49%。历任基金经理任职时间："曹名长(20161108-20210210)卢博森(20161230-20200731)曲径(20171117-20190702)罗佳明(20190702至今)沈悦(20200731至今)"。罗佳明其他在管基金：中欧时代先锋A成立于2015/11/3，业绩基准：中证500指数收益率*90%+中证综合债券指数收益率*10%；2017-2021年及成立以来涨幅分别为34.79%、-11.80%、65.53%、56.47%、10.32%、281.41%，同期基准涨幅分别为-0.06%、-29.83%、24.32%、19.31%、14.62%、-2.24%。历任基金经理任职时间：周应波(20151103-20211217)、周蔚文(20211217至今)、刘伟伟(20211217至今)、罗佳明(20211217至今)。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧港股通精选一年持有A成立于2021-12-08，业绩基准：中证港股通指数收益率(经汇率调整后)*80%+沪深300指数收益率*10%+中债综合全价指数收益率*10%；成立以来涨幅-16.34%，同期基准涨幅-6.73%。历任基金经理任期：罗佳明(20211208至今)。
基金有风险，投资需谨慎。以上仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变，未经同意请勿引用或转载。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金将投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由中欧基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、和风险管理责任。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。（CIS）
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标签： #中欧基金定投公告
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